哈森股份业绩预报显示，年公司预计净利润亏损约为1.4亿元至1.65亿元，此前公司已连续两年净利润亏损
《投资时报》研究员罗艺
随着消费升级和电商的发展，传统服装鞋履市场已持续低迷多年，以女鞋起家的哈森股份（.SH）也难逃行业衰退带来的影响。日前，公司宣布计划终止首次公开发行股票部分募投项目，并拟将剩余募集资金.96万元永久补充流动资金，用于公司的生产经营。
哈森股份于年登陆A股，彼时国内传统女鞋行业已开始走下坡路，哈森股份亦难逃此趋势。上市成功后，公司首发募资的4.49亿元未按招股书中的承诺投建，被转作临时流动资金。
按招股书显示，哈森股份在上市前，已多年处在高负债经营带来的现金流风险中，公司负债率一度高达75.02%，高出同年鞋履行业的平均负债率近45%。但上市之后，公司还清有息负债，加之募投金额中有足够金额转为公司流动资金，其现金流近年一直处于安全状况。
不过，在最后一笔首发募投资金转为流动资金后，哈森股份经营业绩将受到考验。对于公司是否有相关转型和提升现有业务计划，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至哈森股份相关部门，截至发稿尚未收到回复。
上市募资用途改道
尽管在女鞋市场成名已久，但哈森股份上市并不算早。年6月，哈森股份正式登陆上交所。当时，公司首发募资资金净额4.49亿元，拟用于实施营销网络建设项目、皮鞋生产扩建项目和信息化建设项目。其中，营销网络建设拟投入募集资金3.89亿元，后两个项目分别计划投入万元和万元。
根据当时计划，哈森股份称，拟在两年内建直营商场专柜个，分布在24个主要城市及其周边区域。公司预计项目完成后，年均可实现营业收入9.15亿元，年均利润总额1.04亿元。
年8月，在募集资金入账后2个月，哈森股份召开董事会，同意使用募集资金3.55亿元置换前期已预先投入的自筹资金，其中，营销网络建设项目3.43亿元，信息化建设项目.91万元。
而此前公司披露的一份募投项目表显示，哈森股份从募集资金中置换出来的用于3.43亿元营销网络建设项目费用中，建安工程支出和设备购置及安装费用累计为.82万元，流动资金则达2.88亿元。这大大改善了公司上市之前现金流紧张的状况。
历年财报显示，哈森股份上市前存在高额有息负债，但这些债务在年上市后基本全部还清，公司货币资金也稳步上升。财报数据显示，年至年，该公司有息负债分别为4.37亿元、4.02亿元、4.75亿元、2.1亿元和1.83亿元，年公司有息负债降至0.亿元，此后公司均无有息负债。
从货币资金来看，年后，尤其是近年，公司的货币资金稳定且充足，年至2年，公司货币资金分别为1.07亿元、3.71亿元、4.21亿元、4.1亿元和4.17亿元。
而近日公司公告称，将终止首发募投项目中的“皮鞋生产扩建项目”和“信息化建设项目”。事实上，除信息化建设项目置换了此前已投入的.91万元外，上述两个项目在募集资金到位后并未再启动和投入。而对于公司此次公告称，拟将剩余募集资金的.96万元作为永久补充流动的操作，公司此前已将闲置募集资金用于暂时性的补充流动资金：哈森股份年3月召开的董事会，已同意将总额不超过人民币万元的闲置募集资金用于暂时补充流动资金，并已于2年3月10日将上述资金归还至募集资金专用账户。
业绩大滑坡
在哈森股份募投项目未按原计划进行背后，公司业绩也随着行业的下滑开始大幅缩减。
《投资时报》研究员注意到，哈森股份在上市前业绩就处于下滑趋势。招股书显示，年—年，公司营收分别为21.69亿元、20.48亿元额19.38亿元，归母净利润分别为1.42亿元、1.04亿元和1.19亿元。
上市之后，哈森股份的业绩加速下滑。年上市当年，公司营收同比减13.21%至16.82亿元，净利润同比减34.49%至.71万元。年，营收下滑11.03%至14.97亿元，净利润同比减77.42%至.14万元，当年，公司的扣非净利润已为-.63万元，出现亏损。
此后，情况仍未根本性好转。公司营收从年的13.48亿元降至年的8.92亿元，2年稍上升为9.90亿元。根据哈森股份在公告中透露，公司年营收同比预计减少2.24亿元，同比下降22.64%。
公司扣非净利润则自年后未转正。财报显示，年—2年，公司归母净利润分别为-万元、.2万元、-万元和-万元，扣非净利润为-1.14亿元、-万元、-万元和-万元。而根据公司今年公布的业绩预报，哈森股份年预计净利润亏损1.4亿元至1.65亿元，这或是公司第三年归母净利润出现亏损。
而哈森股份首发募投项目中最看重也计划投入最多的营销网络建设，在上市之后，则呈现萎缩状态。
事实上，整个鞋服行业在年—年间进入了盲目扩张，进而导致库存积压，爆发行业危机。而女鞋则在资本助力下，于年左右进入门店快速扩张阶段。年，哈森股份开始递交IPO申请材料，年则是当时需纳入考核业绩的第一年。
彼时，公司拟募资资金中，接近9成计划投入营销网络的搭建。哈森股份也跟进女鞋迅速拓店的趋势，在和年加大扩店步伐。年，哈森股份直营门店总数为家，年增至家。这之后，随着行业变冷，哈森股份的门店也呈现每年递减的趋势。
年—2年，哈森股份直营门店数分别为家、家、家、家、家、家和家。截至年上半年，公司直营门店数减至家。
公司门店数量的减少，对于品牌鞋服企业来说，最直接的影响就是周转下降，继而每年产生计提存货减值。从财报数据来看，哈森股份历年的亏损均与计提存货减值相关。
以年和2年为例，公司资产减值分别为万元和万元，同期公司净利润分别为-万元和-万元。
哈森股份年—2年直营门店数（家）
数据来源：历年年报
女鞋的困境
哈森股份或许只是众多崛起于上世纪90年代末、20世纪初的女鞋品牌的缩影。随着经济和消费需求的发展，国内在20世纪初崛起了一批品牌女鞋，她们凭借着对女性需求的了解和对渠道的掌控能力，成为国内女鞋消费市场的主导者。
这些企业中包括大名鼎鼎的百丽、达芙妮和星期六等。百丽集团在年以一年新增上千家门店的速度，成为中国最大的鞋履零售商，市值一度超过亿港元。而达芙妮品牌店铺数也在年接近家，市值一度达亿港元。星期六则在年以“女鞋第一股”的身份登陆A股，高峰时全国门店达家，营收达9.12亿元。
但从资本市场上获得助力，并不一定能在现实中提携企业的经营业绩。数据显示，年开始，达芙妮业绩连年亏损，并于年宣布退出中国实体零售业务；“鞋王”百丽自年起线下发展也开始遇阻，在电商潮起时线上转型失利，业绩节节败退，并最终在年选择私有化退市。尽管在4年之后，公司重启港股上市，但是否能在新时代续写辉煌神话仍未知；星期六营收规模则在2年缩减至5.4亿元，公司决定剥离原本的女鞋销售业务，只保留品牌授权、管理之类的轻资产业务，业务中心转为主播经纪。
分析认为，传统鞋企的经营方式常规，对消费者的需求理解滞后且不精准，这导致这些企业的库存普遍高企。以哈森股份年第一季度为例，其存货周转天数为天，而现在市场上活得不错的鞋企新品牌，因采取了去中间化的方式，从设计到上架只需要14天。
此外，随着网络普及，消费者的需求变得越来越多元，一部分消费者倾向于设计感更强的小众品牌或国外高端品牌，另一部分则更倾向于更新更快的平价女鞋。而曾经主导女鞋市场的百丽、达芙妮、星期六和哈森等中间品牌，则在这一轮的消费转型中逐渐被淡忘。
传统百货的衰退，也成为这些曾以其为“主战场”的传统女鞋品牌们业绩下滑的原因。而电商渠道，从产品到运营，与传统百货模式差别甚大，传统女鞋们要在新渠道占据优势并非易事。以哈森股份为例，上市之初，哈森股份对外称，公司依托唯品会、天猫、京东、银泰等电子商务平台开展网络营销。年—年，哈森股份电商收入分别为.25万元、.43万元和1.23亿元，销售收入分别占比为2.95%、4.02%和6.34%。但到2年，线上营收为1.8亿元，与年相比增幅并不大。
哈森股份也曾于上市前后，与韩国化妆品品牌toocoolforschool签订过经销协议，希望在巨大的化妆品市场掘金，但最终这条转型之路也并未走通。未来，其将仍然坚守已大幅变革的鞋业，还是跨界新领域值得持续