浙江红蜻蜓鞋业股份有限公司（以下简称“红蜻蜓”）是一家以“红蜻蜓”为主打品牌，主要从事皮鞋、皮具、儿童用品及服装的设计制造及销售的鞋服行业企业。
其在全国都建立了营销网络，目前的业务战略是以男女皮鞋为主，兼顾皮具、儿童用品及服装业务。“红蜻蜓”品牌在二三线市场有着较强的号召力，其在行业中也占有为领先的市场份额。
28年获得“驰名商标”称号，29年获得“中国真皮鞋王”称号，同时也有多次获得各级质量奖的经历。同时作为一家鞋服企业，红蜻蜓对于产品的开发设计也给予了相当的重视，在巴黎、米兰等时尚都市都有信息中心，另外在国内多座城市设有研发机构。
红蜻蜓的主营业务收入主要来自皮鞋、皮具、儿童用品及服装的销售；其他业务收入主要为边角料、包装材料销售以及物业出租等产生的收入。
年6月29日对于红蜻蜓来说是极为重要的一天，这一天公司在上海证券市场交易所主板A股上市，正式进入资本市场，这也使红蜻蜓进入一个更高的平台。
但是红蜻蜓真是应了那句“出道即巅峰”，股价在上市后第二个月年8月31日达到最高值为47.69，对应总市值为.96亿，此后一路下滑，至22年4月3日收盘价为6.62元，对应总市值38.9亿元，仅为巅峰市值的19.24%。
有如此画风的股价表现，便也有着与之匹配的业绩表现。
红蜻蜓的营业收入一直都仅涉及鞋服一个行业，在年-年的报告期内，其业绩在上市前年达到一个顶点，此后一直处于负增长，-年各年增长率分别为-2.9%、-5.1%、-3.2%，营业收入持续萎缩，年虽有较大增长，但也只是达到年水平，且增长没有持续，到年、年业绩持续负增长，上个报告期业绩萎缩至万元，基本和年持平，同如此的市场表现和业绩表现实在让人大跌眼镜。
红蜻蜓年上市共在股票市场融得.55万元资金，拿到如此巨额资金，应该专心于主业投资，扩大销售规模及市场份额，从而提升业绩，获得投资回报。但通过其业绩表现以及在股票市场中的表现来看，其资金显然没有做到高效投资。
红蜻蜓企业治理结构介绍
股权结构红蜻蜓是由红蜻蜓集团有限公司（以下简称“红蜻蜓集团”）和钱金波、金银宽、钱秀芬等十五位自然人共同发起设立，其中钱金波为公司法定代表人，担任红蜻蜓董事长及董事职务，且兼任红蜻蜓总经理。
红蜻蜓控股股东为红蜻蜓集团，而红蜻蜓集团为红蜻蜓高管及公司发起人钱金波、金银宽、陈铭海、夏赛侠四人持股。其中钱金波个人持有红蜻蜓集团67%的股份，为红蜻蜓集团实际控制人，结合其在红蜻蜓集团中所占的股份，其个人直接或间接持红蜻蜓股份的
比例为41.2%，为红蜻蜓最终实际控制人。管理层结构再来看董事会人员，红蜻蜓董事会成员共9名。九名董事中，钱金波、金银宽、陈铭海、汪建斌为红蜻蜓公司发起人，从公司创立到现在。
一方面来讲是为同一利益服务的集体，较难出现分歧，再加上钱帆董事为钱金波儿子，所以九名董事会成员其中五位属于同一个利益集团，以钱金波为主的五人团体，可以在董事会投票通过任何决议，另一方面，四名发起人任职时间较久，在公司内部有着绝对的权威，使钱金波的个人意愿所形成的决策很容易在公司通过并被执行。
可以看出钱金波作为总经理，直接对接红蜻蜓所有核心业务部门，同时作为董事会董事长直接影响战略与投资委员会、薪酬考核委员会、提名委员会等。兼任董事长与总裁的钱金波可以直接任命管理层人员。
也正是由于这样的权力，钱金波的儿子，在没有公司持股且管理经验不足的情况下，依然被钱金波任命为公司副总裁。
为了进一步巩固钱氏父子的权力，红蜻蜓于年12月4日召开了董事会并在会上修改了公司章程，原有内容规定：董事长不便履行职务或不履行职务时由半数以上董事推举一名董事履行职务。
变更之后，董事长不能或不便履行职务时，由公司副董事长履行，随后于年12月31日召开股东大会，会议最终选举钱帆为公司副董事长。至此，公司的管理大权牢牢把握在钱氏父子手中。
红蜻蜓管理层权力与投资效率
红蜻蜓主营业务表现不佳，其在股票市场上的大趋势也是从上市开始一路跌至现在，可见其对于经营资产的投资效率并不是很高，从而使得红蜻蜓发展能力以及业绩表现不佳。
而其管理层中，占股达41.2%的钱金波担任总经理兼董事长，董事会成员中又有多位公司创始人但其持股比例远小于钱金波个人，使得其在企业中有绝对话语权。
那么红蜻蜓企业的经营资产投资效率在行业中处于什么水平？而其管理层权力水平又在行业中处于什么水平？管理层权力与投资效率的关系是否符合结论，即管理层权力越大，投资效率越低？
我选取了A股市场上同为鞋服企业的奥康国际、星期六、万里马、起步股份、天创时尚等五家上市公司作为红蜻蜓的对比公司，与红蜻蜓主营业务相同，均从事皮鞋、皮具、儿童用品及上市设计制造及销售。
在数据搜集阶段，由于起步股份及万里马均为年上市，与红蜻蜓数据对比期间不匹配，所以剔除这两家公司，最终留下三家：奥康国际、星期六、天创时尚为同行业对比公司。通过指标对比分析管理层权力水平以及投资效率水平，从而得出上述问题的结论。
管理层权力水平衡量
结合国内公司的特点，采用以下五个指标来衡量管理层权力的大小：
（1）董事长是否兼任总经理
如果董事长同时兼任总经理或总裁，那么企业的最高权力就会集中在一人手中，这将直接强化管理层的实际控制权，使得管理层更有能力完成个人意愿。该变量中，若一人身兼该两种职务则取1，反之取。
（2）董事会规模
董事会人数越多，就越能起到监督作用，从而抑制管理层权力滥用。在合理范围内，规模越大的董事会在实施战略决策以及履行监督职能方面更有效率。在此变量中，董事会人数小于行业中位数时取1，反之取。
（3）独立董事的占比
独立董事作为从外部聘请的专业人员，其决策不像内部董事一样受制与控股股东或管理层，从而可以对公司的日常经营以及战略规划做出独立判断。专业负责的独立董事，可以起到监督管理层的作用。在上述条件满足的情况下，独立董事越多，对于管理层的监督制约也就越强。在此变量中，当独立董事在董事会占比低于行业中位数时取1，反之取。
（4）总经理任职时间
随着总经理任职期限的增长，其在公司内部的权威也会越来越大，控制力也会随着增长，更有几率通过自己的威望及控制的资源来实施带有个人目的的决策，同时也更有可能在公司内部形成权力小团体，使得管理层权力越大。在此变量中，任职时间高于行业中位数时取1，反之取。
（5）总经理持股比例
总经理作为公司的核心管理人员，在公司经营决策以及战略发展方向上起着决定性作用，其持股比例越高，也就意味着其在公司以及董事会中的话语权越强，从而管理层权力也越大。在此变量中，若总经理持股比例超过行业中位数，则取1，反之取。最后，在该模型中，我们对于五个变量进行合成，进而形成一个描述管理层权力大小的综合指标。
采用较为简单的合成方法，即将五个变量相加取平均值，得出综合指标Power，不考虑各个指标的权重。在确定该模型之后，通过同花顺等财经网站所搜集到的公开信息，先整理出这四家公司的董事会规模、独董人数、总经理任职时间、总经理持股比例等数据。
结合红蜻蜓与各上市公司高管任职情况，红蜻蜓管理层权力综合指标Power是最高的，数值为0.8。说明其管理层权力在同行业对比的企业中属于最高水平。
投资效率分析
在投资效率测度方面，将主要参考的做法，从投资支出、投资机会、现金流量、投资效果等四个方面，对红蜻蜓与可比公司进行对比分析评价，从而了解红蜻蜓在行业内的投资效率水平。
要说明的是，由于红蜻蜓是年上市，上市募资使得企业的现金持有量等有了较大增长，所以下文各指标的分析以年期末数值为基数，主要对比期则为年-年。
（一）投资支出评价投资支出评价方面，主要以投资支出增长为主要指标，由于鞋服企业既有工厂等相关固定资产投资，也有设计、研发等无形资产投资。所以将投资增长拆分为两个指标，分别为：固定资产增长，无形资产增长。
其中，固定资产包括的项目有：固定资产净额、在建工程净额。无形资产包括的项目有：无形资产净额、开发费用净额。可见在整个行业内，红蜻蜓资产规模较大，在年期末，其是可对比公司中固定资产规模最大的，但是在之后的会计期间，其固定资产一直在缩水。
而同行业中天创时尚的固定资产规模和红蜻蜓恰恰相反，其一直处于增长状态，最终于年，整体规模超过红蜻蜓。红蜻蜓在固定资产投资方面五年间一直相对保守，具体到增长率，其五年一直处于负增长，年甚至达到-14.92%，为行业最低。
在无形资产绝对数值方面，红蜻蜓无形资产规模在行业中处于中下游水平，总体上有所增长，主要得益于年购入的软件，使得其无形资产净额有了较大增长，而且由于软件购入使得企业信息化水平提高，从一方面也促进了当年营业收入的增长，这一点可以从上文中红蜻蜓营收变化图中印证。
天创时尚的无形资产增加主要是信息系统建设完成转入无形资产，以及购买的北京小子科技无形资产的评估。可以看出红蜻蜓在无形资产投入方面有过大手笔，但是、、年三年在无形资产净额方面都为负增长，整个行业对比公司也是如此，这可能意味着皮鞋整个品类的市场在萎缩，所以企业保持了谨慎投资的风格，以免出现大的失误。
从以上各指标来看，红蜻蜓对于固定资产、无形资产以及其他投资，相对于同行业其他公司，都偏保守。
各项指标在对比期期初还处于整个行业中上游水平，而到了对比期期末，无形资产等投资规模均处于行业末位。对比公司天创时尚在固定资产、无形资产等各方面都较为大胆，其在对比期期初体量还较小，但是随着大规模的投资，在对比期期末其各项指标均高于红蜻蜓。
（二）投资机会评价投资机会评价方面主要用的是托宾Q值，其所依赖的原理主要是托宾Q理论（JamesTobin，），该理论是由诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾提出，Q比率=公司的市场价值/资产重置成本。
当Q值较高（通常大于1），公司市场价值大于资产重置成本，此时公司有较多对外投资机会，应该增加投资。而如果Q值较低（通常低于1），此时公司的市场价值小于资产重置成本，公司对外投资机会相对较少。
从托宾Q值来看，红蜻蜓依然处于行业垫底的位置，其各年托宾Q值均处于平均值之下，年、年两年均为行业可比公司中最低水平，后两年处于倒数第二。说明托宾Q值较之同行业其他可比公司较小，投资机会也少于行业其他公司。从另一个方面也说明其在股票市场的表现弱于同行业其他公司，从而投资热情也较小。
（三）现金流量指标分析评价现金流指标分析评价方面，主要选取两个指标来综合进行评价，分别为经营活动产生的现金流量净额和企业期末持有现金及现金等价物净额。
选取这两个指标的考虑如下：企业的具体经营状况会影响其经营活动产生的现金流量，如果经营状况良好，则其经营活动产生的现金流量较多，这会刺激企业进行新的投资，从而影响其期末所持有的现金。
相反，如果企业经营状况不佳，则可能出现两种情况，手头已有的现金会继续持有已应对可能出现的财务状况恶化，或者为了维持经营从而持续投入现有现金，使得持有现金较少。所以综合考虑这两个情况，可以看出企业的经营状况，以及其持有现金时的投资偏好、投资效率。
从另一个方面来讲，若持续持有大量现金说明企业缺乏有效投资，投资效率较低。从经营活动净现金流量来看，奥康国际年经营活动现金较为突出，查看年年报，奥康国际对此的解释为报告期内销售商品回款增加、商品采购总额增加，但是与合作供应商的付款合同还没有到付款周期，所以使得其现金流量大幅增加。除去这一极大值的影响可以看出，红蜻蜓的经营活动现金流量净额在各年中均处于对比企业平均水准之下，可见其经营状况较为一般。
但是从期末持有现金及现金等价物净额水平来看红蜻蜓却一直处于行业第一的状态，各年均持有现金6亿元以上，作为行业后起之秀天创时尚，其经营活动现金净流量连年增长，年数额为红蜻蜓的4%，而到了对比期末年，其水平已经是红蜻蜓的%。
而其期末现金持有水平后两年在4.6亿至4.8亿之间。相比之下就可看出红蜻蜓对持有现金的偏好。红蜻蜓手中持有着可比企业中最高的现金，众所周知现金存放在银行，有着较大的机会成本，同时也说明红蜻蜓缺乏较好的投资机会或者懒于寻找好的投资机会，现金的投资效率低下。
（四）投资效果指标分析投资效果指标分析方面，采用投入资本回报率这个指标红蜻蜓依然呈现出了相对较弱的投资资本回报率，各年的回报率水平均处于行业中下游，可见其投出资本的获利能力较差，整体的投资效率也较低。
结合之上所有四个方面的指标来看，红蜻蜓无论是在固定资产、无形资产等的投资规模，还是整体企业的投资机会，以及经营活动现金净流量等方面，均落后于行业对比企业的平均水准。
同时还可以看出红蜻蜓对于持有现金较为偏爱，其期末现金及现金等价物持有量的数额各年均高于三家同行业对比企业，可见其缺乏投资机会，现金的利用效率并不好。
最后一个投入资本回报率指标中也可以看出，其整体的投入资本回报率表现依然弱于行业水平。所以综合来看，红蜻蜓的投资效率在行业平均水准之下。
但是从上一节管理层权力的综合指标来看，红蜻蜓的量化指标为行业最高，也就是说红蜻蜓的管理层权力在所有对比公司中是最高的，而根据其投资效率的量化指标来看，其又处于行业平均线之下。
这样的结果也印证了文献综述中学者的研究，也就是管理层权力越大，其投资效率越低。
结语
首先介绍了红蜻蜓公司的具体情况，包括主营业务以及管理层结构等。之后选取了三家同行业可比公司，使用管理层权力模型量化了各公司管理层权力，可以看出红蜻蜓在可比公司中管理层权力量化指标数值为最大。
在之后又从多个方面及角度来评价红蜻蜓与可比企业的投资效率水平，从结果来看，其投资效率在行业之中处于水平线之下，甚至有些指标在行业中处于垫底位置，从而验证了学者关于管理层权力越大，投资效率越低这一实证结论。