原创潘妍洞察IPO
作者：潘妍
出品：洞察IPO
15年前，百丽时尚首次登陆港交所，总市值约亿港元，成为彼时港交所市值最高的内地零售类上市公司。
可短短十年后，“一代鞋王”的故事最终以私有化退市而黯然落幕。如今退市4年有余，百丽时尚于近期再次向资本市场吹响号角。
3月16日，百丽时尚正式向港交所递交IPO申请，拟在主板挂牌上市。美银证券、摩根士丹利为百丽时尚IPO的联席保荐人。
此次回归，百丽时尚能否续写辉煌神话？
从风光无限到黯然退市
市值缩水65%
百丽时尚的前身为“丽华鞋业”，于年在香港成立，创建初期主要从事鞋履贸易业务。年，百丽时尚将鞋履业务拓展至中国大陆，迅速占领了商场和街边店等渠道，规模不断扩大。
年5月，百丽时尚便以“百丽国际”为简称在香港上市，上市发售价为6.20港元/股，市值约亿港元。
自此属于“一代鞋王”百丽的神话开始了。
巅峰时期，百丽总营收超亿元，门店数量突破家。百丽时尚更是打出了“凡是有女人经过的地方，都要有百丽”的口号。
不过追溯历史长河，盛极而衰的故事屡见不鲜，“鞋王”百丽也逃不过这个定律。
随着互联网经济的蓬勃发展，中国消费格局逐渐演变进入电商兴起的渠道改革期，传统零售企地位逐渐被瓦解。
“得渠道得天下”的传统零售方式已不再适用，百丽时尚因早年“跑马圈地”过快，使其无法在市场巨变后快速转型，也为日后单店产出的凋落埋下了种种伏笔。
公开数据显示，年起，百丽女鞋的市占率下滑明显，并一路从约13%降至年的6.4%，并伴随着逐年下滑的业绩。年,百丽国际宣告集团上市以来首次录得连续利润下滑。
年-年百丽净利润变动情况
图片制作：洞察IPO；数据来源：Wind
业绩疲软，关店潮也随之而来，百丽时尚举步维艰。正是这时，创投圈顶流高瓴资本向百丽抛出了橄榄枝。
年7月，高瓴资本张磊砸下亿收购百丽国际（现百丽时尚）53%的股份，成为百丽新的控股股东。本次收购案也创下当时港交所史上最大规模的私有化交易。
私有化价格为6.3港元/股，整体估值为亿港元，与市值巅峰时的亿港元相比，市值缩水65%。
董事长邓耀和CEO盛百椒均没有参加此次收购，宣布出售全部合计25.74%百丽股份。最终分别套现.3亿港元、31.77亿港元。
十年间，从辉煌走向了衰亡。“一代鞋王”的神话就此唏嘘落幕。
线下门店成本高企
难创第二增长曲线
高瓴操刀后，百丽时尚确实经历了肉眼可见的变化，数字化转型战略也初有成效。
年10月，百丽时尚还将旗下运动品牌滔搏（06.HK）分拆至港交所上市。上市当天市值亿港元超过年百丽国际私有化时的亿港元的市值。
于是乎，尝到甜头的百丽时尚重振旗鼓再次向资本市场发起了冲击。
招股书显示，财年、财年及财年前九个月，百丽时尚的营业收入分别为.14亿元、.37亿元和.27亿元；同期净利润分别为16.65亿元、26.16亿元和22.97亿元，呈稳步增长。
不过，与私有化退市前百丽时尚超亿元的营收额相比，如今的百丽道阻且长。
其实，一直以来百丽并不满足于“鞋王”这单一的标签，急迫寻找第二增长曲线。
近几年，百丽时尚陆续收购小众时装品牌“Initial”、轻奢女鞋品牌“73hours”以及高跟鞋品牌“7or9”等，并拿下“Champion”等国际品牌分销权。
截至目前，百丽时尚已经拥有20个多元布局的自有品牌及合作品牌，覆盖女鞋、男鞋和童鞋以及服装、包袋和配饰等品类，由13个自有品牌及7个合作品牌组成。
可以看出，百丽时尚正将品牌向多元化、多品类迭代。但现实是，鞋类业务依旧是百丽时尚的主要营收来源，占比近9成。
截至年11月30日止9个月，百丽时尚鞋履业务收入为.63亿元，占总收入的86.6%；服装类收入则为23.64亿元，占总收入的13.4%。
图片来源：百丽时尚招股书
此外，曾间接导致百丽走向衰落的销售渠道问题，也是本次大家重点