摘要：
好的商业模式：有独特价值主张（差异化）、不容易被复制、不需要大额资本投入；
从提价权看产品服务的独特性，茅台优于青岛啤酒，青岛啤酒优于海天味业；
从市场份额变化看商业模式的可复制性，茅台优于青岛啤酒，青岛啤酒优于海天味业；
从资本支出占经营现金流比例看，茅台优于海天，海天优于青岛啤酒；
合理估值与性价比：将利润替换为自由现金流，青岛啤酒现在的PEG=1，在合理估值附近。海天味业则显著高估；
常见误区与启发：好骑师也难驾驭坏生意，首选的是长期投资难以复制，有定价权的好生意。但我们首先需要知道什么是好生意，有客观的标准去评估是否好生意。否则，可能就会重犯巴菲特收购德克斯特鞋业（DexterShoe）的错误。巴菲特事后称这笔投资是一场金融灾难，应该在吉尼斯世界纪录中占有一席之地。
茅台、青岛啤酒和海天酱油，都是大家日常耳熟能详的消费类品牌，也是众多个人投资者的心头好。经过两年大熊市调整，现在的TTM市盈率分别为倍、28.6倍和7.2倍，今年以来股价分别上涨6.46%、下跌15.04%、下跌9.7%（数据截止到9月15日午盘）。近期看到不少朋友包括大V说已在买入青啤和海天了，有的说啤酒还是成长股，国内前三的啤酒公司市值还比不上一家二线的白酒公司，太便宜了。还有的说海天味业商业模式无敌，除了茅五泸其它股都比不上，现在价格可以分批买入了等等。本文就试图从商业模式角度，对比分析下这三家公司，看看能有哪些启发。
一、好的商业模式：有独特价值主张（差异化）、不容易被复制、不需要大额资本投入好商业模式就是好生意，按段永平先生的说法，好的商业模式就是未来能赚很多自由现金流的模式。要能实现这个目标，有三个重要方面，首先是产品或服务有独特的价值主张即差异化、其次是这种独特性很难被模仿、第三是维持运营不需要太大的资本投入。为了便于量化分析对比，第一点我们可以从单价提升幅度/毛利率/净利率指标来衡量，第二点从市场份额变化来衡量，第三点从资本开支/经营现金流来衡量。
二、家公司产品价值的独特性比较衡量一个产品或服务是否有独特价值，主要看他是否有提价权，如果提价了销量也没有减少甚至还增加了，也没有牺牲毛利率和净利率，则说明产品有一定的独特性。
1、先看下近五年茅台白酒、青岛啤酒和海天主力产品酱油的单价和销量变化：
由于青岛啤酒的销量增幅和海天酱油的单价涨幅均为个位数，就不计算年复合增速了。
可以看出：
茅台近五年单价涨幅88%，远远高于青岛啤酒的20%，海天酱油的单价则几乎没有增长，只有区区2%，完全跑输通胀。可以说，茅台的提价能力是青岛啤酒的4.4倍，更是海天酱油的44倍。提价能力就是产品服务的独特性体现，差距之大，实在惊人。
茅台单价近五年年化涨幅1.4%，远远跑赢通胀，在大幅提价的同时，销量也有一定增长，量价双升，体现了极其出色的商业模式；
近几年啤酒行业形成了寡头竞争格局，五大寡头各霸一方，大家都可以在自己的优势区域直接提价和推新卖贵。青岛啤酒也得益于此，价格实现了.7%的年化涨幅，跑赢了通胀，但做为大众消费品，涨价幅度并不大。其五年时间销量只微增1%，市场基本饱和的特点显露无遗，商业模式可谓中等。
考虑到5年中有三年疫情，线下消费场景受限，正常情况下销量可能会略有提升。如今年上半年，五家啤酒公司销量合计上升6%，其中青岛啤酒销量增长6.5%。但基数回到正常水平后，后续销量增长怕难言乐观。毕竟从长期看，自年中国啤酒产量达到峰值，此后就一路下滑，直到年完成小幅回补。甚至有行业专家认为，“啤酒行业很少有人